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宦江伟:美缩减QE节奏难测 白银或迎来一波反弹  

2014-01-17 16:27:00|  分类: 金市动态 |  标签: |举报 |字号 订阅

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美联储开启了缩减QE的阀门,这标志着美国经济走入了强势周期,但美联储加息还需要失业率和通胀数据的支持,在此之前的一段时间,投资者很有可能对美元还持怀疑态度,再结合技术面的分析,白银可能走出一轮反弹行情。

一、美联储为什么退出QE

美联储退出QE的根本原因是美国实体经济强势复苏和就业市场出现了显著的改善。早在去年的6月份,美联储主席伯南克在新闻发布会多次强调,美国的失业率和就业数据以及实体经济的复苏是美联储退出QE的三项重要指标。

1.失业率和就业数据

美联储多次声明退出量化的条件是失业率降至7%,在2013年11月份的失业率直接从7.3%下降到7.0%的水平,而先前的三个月分别为7.3%、7.2%和7.3%,但是失业率直接下跳0.3个百分点还是一年以来的首次。另外投资者不难发现,2013年9月份还有债务上限问题,这些冲击似乎对失业率的影响甚小。接下来再看看就业数据,从9月份到11月份的非农数据表现为月均增长约为19万人,而此前的三个月月均增长约为14万人,不管是失业率数据还是非农就业数据都充分的说明,美国在12月份退出QE是美国主要经济数据良好表现的自然结果。

2、美国GDP的表现

国内生产总值(GrossDomesticProduct,简称GDP)是指在一定时期内(一个季度或一年),一个国家或地区的经济中所生产出的全部最终产品和劳务的价值,常被公认为衡量国家经济状况的最佳指标,下图为美国实际国内生产总值环比年率图,美国三季度实际GDP终值年化季率+4.1%,预期+3.6%,修正值+3.6%;二季度增长2.5%,一季度增长1.1%,从数据上看这是自2009年以来,第一次出现了连续三个季度温和增长的走势,那么美联储一定会认为,GDP的稳定增长企稳是美国经济的体现,如此繁荣的景象不得不让美联储对未来的经济有较高的预期。

通过上述描述我们可以看到,当经济强势复苏并且就业数据明显好转时,美联储会退出QE,原因是美联储认为,良好的经济状况完全抵消QE缩减对实体经济造成的冲击。换言之,美联储认为美国实体经济已经企稳,美联储在货币政策上非常透明,也是全世界最有权威货币的代言机构,这造就了美联储的高信誉度,在国际上美联储的货币政策无疑是全球货币政策的风向标。

二、美联储何时加息

从目前美联储的态度看,美国加息主要依靠2个指标,一个是失业率进一步改善,另一个是美国的通胀水平达到一定的标准。

1、失业率门槛

美联储在2013年12月FOMC会议上决定,从2014年1月份起,将资产购买规模从每月850亿美元减至每月750亿美元,长期国债和MBS各缩减50亿美元。随着QE退出的序幕拉开,利率政策也可能很快浮出水面,很多委员把加息的临界点定位到失业率降至6.5%。而1月9日凌晨公布的12月美联储FOMC会议纪要显示,美联储12月宣布缩减QE的决定背后存在强烈共识。多数与会者认为,本次会议减缓购买步伐是合适的。同时纪要显示,尽管大多数与会者支持缩减QE的决定,也有一部分人认为失业率是失真的,12月非农就业报告十分疲软,劳动力市场的情况并非如6.7%的失业率数据那样,失业率数据夸大了劳动力市场的改善程度,因为工资水平增长疲软、劳动力参与率下降。

投资者从上图可以看到,自2008年以来,美国民众自愿参与就业的人数越来越少,就业参与率由之前的66%已经下跌到了63%的谷底,就业参与率也是美联储需要参照的重要指标之一。既然说出了6.5%的失业率门槛那一定不是空穴来风,从失业率的角度看,投资者关注的重点就是何时失业率会降至6.5的水平,最新公布的数据显示失业率已经降至6.7%,似乎联储加息越来越近了。

2、通胀门槛

CPI反映一定时期内居民所消费的商品及服务项目的价格水平变动趋势和变动程度。居民消费价格水平的变动率在一定程度上反映通货膨胀(或紧缩)的程度。通俗的讲,CPI就是市场上的货物价格增长百分比。一般市场经济国家认为CPI增长率在2%~3%属于可接受范围内。下图为美国消费者物价指数,很明显美国CPI在合理控制范围内,但是从图形的趋势看有通胀的预期。2013年至今都是小幅上扬的走势。若通胀持续处于较低水平,将给经济带来危险。低通胀是一个问题,不过预计通胀还是会回升至2%的目标附近。当美联储看到CPI到2.5%的位置时就会采取加息的动作。

综上所述,目前看来美联储加息有两个重要的指标,一个是失业率,另一个是通胀指标,从数据看失业率到6.5%应该比CPI到2.5%要早一些,但是一旦失业率触及到6.5%水平就会出现国际上的资金有进入美国的预期,那么随之而来的就是美国的金融资产会增多,从而加速经济回暖,与此同时美国的就业岗位会有所改善,工资水平也会提高,CPI也会随之而渐渐的接近2%甚至超越,当通胀到达预期的目标时,美国的经济就会非常的健康,随后加息的步调就会到来,强势美元时代就出现了。在当前情况下,美联储加息的预期无疑会使美国的经济强复苏,所以不难发现美联储之所以能够成为全球货币政策的风向标,其最让人赞叹的就是其对美国经济有强烈的前瞻性和指导性。

三、白银技术面或迎来一轮上涨

通过上面基本面的分析我们结合技术面来综合看一看近期的多空动力的一个比较,1月8日晚间公布的12月ADP私营部门就业人数增加23.8万,高于市场预期21.5万和前值22.9万,白银在数据公布后迅速的回落,但很快企稳。即使1月9日美联储会议纪要大大超乎预期,但似乎白银依旧不为所动。

种种迹象显示,利好的基本面并不能导致白银进入下跌通道,而1月10日美国劳工部公布的12月份就业报告显示,年底非农就业人数远低于预期,似乎ADP数据的前瞻作用不那么密切。12月非农仅仅增加7.4万人,为3年来最小增幅,即便美国失业率降至6.7%,白银也不为所动继续走高。通过对比投资者可以看到白银走强的欲望较为强烈,那么大家就会关注到底白银能走强到何时,答案就是当美国通胀数据连续两个月到达2%,就是美元王者归来之时,白银将会停止反弹的脚步。

接下来从纯技术的角度分析一下白线的走势。白银在日线图中仍然在下行通道中,目前看相对强弱指标在50附近,整体还没有走出震荡区间,MACD指标看在零轴上方金叉,表现较为强势,KDJ指标处于死叉状态,有回调的需求但一直在高位运行也很正常。综上所述,总体上中期还是逢低做多的思路,从图形上看,4050只要日线站稳,可能会迎来一轮反弹行情,建议投资者逢低开始布局多单,分批进场控制风险,中期目标4500。


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